嘉能可危机事件分析,这篇文章说清了!

原第三档:嘉能可威胁剖析,本文很不寻常的。!

作者:徐思源、董兴元、王 煜 发起:提前地和财源衍生品

摘要:在嘉能可发行[注1 ] 2015 岁入后,鉴于收益下毁坏争辩,吃水价钱下跌、高信誉解约风险威胁。威胁的争辩和商品价钱持续下跌、该公司具有高杠杆率和短期不固定的风险。。为了应对威胁,嘉能可将切开了生产。、交易额资产、加强倾向等绕过自救办法。,公司股价从较低程度大幅使弹起。。条件这些办法能安心嘉能可不可的成绩,雷曼威胁在商品市场管理所上重复的可能性性。

受全球经济衰退和奇纳要求安逸的情感, 晚近铜等最重要的商品价钱持续下跌。,它先前降下到了十年来的最小量程度。。以最重要的商品为主营事情的嘉能可(Glencore)等矿业大亨正阅历着通电话最纠葛的时间。在嘉能可 8 月 19 每日公报 2015 岁入后,戈德曼下调了嘉能可的目的价钱。。受此情感,9 月 28 [注2 ]嘉能可股价下跌近30%。嘉能可假设会恳切地要求对该公司雷曼教友的疑虑,恐慌神速涂。。

注1:嘉能可圣塔拉萨市场管理所占有率有限性公司(嘉能可) International AG,位置较高的的嘉能可,是全球最重要的期货市大亨。。建立于 1974 年, 指挥部设在瑞士的酒吧,是全球最重要的商品的首要生产商和运营商。。

注2: 编者注:除特别指代外,本文达到目标本人的事物日期和年份均为 2015 年。

一、事件复查

贾能是世上最大的商品零售商经过。,中止 2014 富有弹仓 500 第十强。正视全球最重要的商品价钱持续下跌,在 2015 在岁入中,嘉能可使跌价了收益预言。,并宣告将切开资产薪水。。同时,公司 平面图交易额资产并中止分赃。,公司的 300 1/3倾向量度减缩。宣告以后的,资产市场管理所弹回激烈。:

(1)份买卖

中期演讲颁布后,嘉能可的股价同路下跌。9 月 24 日,戈德曼.萨克斯管将以GalCor目的为诉讼费。 170 便士 130 便士,而且那一天到晚 LME 铜价跌至四围低点,两个负代理人叠加,嘉能可股价当天下跌。 8% 至 便士。 9 月 28 日,股价更多跌至历史低点。 便士,谢绝停产 30%,创下股市最大一两天内跌幅。例如,嘉能可市场管理所占有率 2014 年 7 月的极盛期 81%,市场管理所面值走慢 400 亿兽栏 ( 约 610 亿钱 )。 各自的市日以后的,嘉能可股价大幅使弹起, 从最小量点攀登 60%,先前本人的事物的衰退都先前回复了。,见估计 1。

(二)信誉解约掉换(CDS)市场管理所

信誉解约掉换可以考虑是用以筹措借入资本的公司债的管保。, 它的价钱下跌刻薄的包围者使烦恼COPA的负税能力。。自中期演讲颁布以后,嘉能可的 5 年期 信誉解约掉换(CDS)价钱在近期内神速攀登。, 增长超越 500 个基点,已通道 2011 年的高点,见估计 2。

(三)用以筹措借入资本的公司债市场管理所

公司自中期演讲颁布以后,但是穆迪与标普依然饲料着嘉能可 Baa 和 BBB 的评级,但均先后将其评级预示适应为负面。随后,戈德曼Sachs的演讲说,嘉能可可能性无法保存它。 BBB 投资额级用以筹措借入资本的公司债审察 级。鉴于市场管理所额外的恐慌,市员开端援用矿业和最重要的期货市大亨A的用以筹措借入资本的公司债。。如 2016 年 6 六月断气的无打包票嘉能可位置较高的用以筹措借入资本的公司债 1 钱的面值下跌了。 90 清除发送,临时公司用以筹措借入资本的公司债价钱较低。,见估计 3。

二、事变争辩剖析

嘉能可威胁事件发作的争辩首要可以归结为三个枝节的:率先是微观典礼。,最重要的商品价钱持续下跌,招致房地产价钱突然下跌。;二是事情构造。,该公司的经纪杠杆正加强,招致O的扩张。;三是财源构造。,完整的公司拉账率高,过了一阵子将正视不固定的风险。

(1)商品价钱突然下跌。,公司业绩下滑

嘉能可的首要事情分为两个枝节的:运输量和亲自货物, 商构造包含金属矿物。、精力与农货物三大结合嫁妆。 确实在 2015 年先前,卡耐基形体的存在全音程良好。, 见估计 4。你可以从估计中主教权限。,财源威胁后 2014 年这段时间内,客人收益赞成稳定平衡的增长, 仅 2014 年苗条地下滑 。不管怎样,跟随追赶入洞穴范围内最重要的商品价钱持续下跌,嘉能可的收益和收益将无法剃毛。。2015 年报显示,嘉能可当年上半年的收益是 868 亿钱,同比降下 25%;净收益是一种走慢。 亿钱,同比降下 139%。

详细说起,从次事情的角度看,金属矿业:收益是 320 亿钱,长年累月攀登 1%;精力事情:收益 429 亿钱,同比降下 40%;农货物经纪:收益 118 亿钱, 同比降下 6%,见估计 5。 从 2015 可以看出岁入的感光性剖析。,公司演技与商品价钱和汇率紧密互相牵连。,特别铜价。、锌价、煤炭、镍价和钱汇率更为敏感。,概况见表。 1。2015 年上半年,铜价下跌 14%、镍价下跌 17%,煤炭价钱下跌 20%,美国钱演奏者下跌 ,最好的锌价钱下跌。 4%,它对公司的业绩有较大的负面情感。。

(二)商浇铸的构象转移,揭发发达[注3 ]

公司业绩对商品价钱更敏感的争辩,这与公司经纪浇铸的改观使关心。。2000 年以后,跟随商品股市中的牛市,嘉能可持续收买追赶入洞穴黄金 属矿物、油矿、煤矿及如此等等性质上资产。但是并购浇铸给公司提供了高地的的业绩。,但同时,公司自营的经纪杠杆,膨胀物公司完整的风险开着的 口,见估计 6。

注3:本条指的是嘉能可的亡故。,纯粹枯槁了。

(三)较高的资产拉账率。,短期不固定的风险

像变得越来越大黑色金属客人俱,嘉能可死亡依靠低利钱倾向融资,饲料高拉账经纪浇铸。客人倾向还债压力集合在 2015 年和 2016 年,与此同时,施惠于还债。 154 亿钱,状态倾向接近 48%,见估计 7。条件公司的评级被分解, 过了一阵子,客人必需正视不固定的风险。。

三、嘉能可的自救办法

(一) 增产、中止生产,清算库存。

生产枝节的,为应对商品价钱下跌, 嘉能可采用了增产办法。、中止生产,清算库存。。 以黑色金属为例,2015 当年上半年,嘉能可的最大的金属货物生产降下。,锌是首要金属的首要生产。。详细说起,2015 上半年铜生产 73 万吨,同比降下 ;锌生产列举如下 73 万吨,长年累月攀登 ,铅生产为 万吨, 同比降下 ;镍生产为 万吨,同比降下 ,概况见表。 2。与此同时,最近的,嘉能可宣告了加丹加省。、莫帕尼铜矿 (Mopani) 停产 18 个月、南非 Eland 铂金矿停产、 并加强和约。 50 年生产10000吨锌。

库存枝节的,2015 年报显示,嘉能可有面值。 296 一百万钱库存。安心倾向压力,嘉能可平面图在后世将切开开销 15 1亿钱的高不固定的库存。

(二) 交易额资产和事情

安心不固定的风险,嘉能可宣告交易额挖出。,仔细考虑约为 3 亿钱,包含 宇宙 镍矿、菲律宾的 Tampakan 铜矿、多米尼加的的 Falcondo 镍矿、和科特迪瓦。 Sipilou 镍矿。到旁边,9 月 28 嘉能可符合将其场所在巴西。 Araguaia 镍矿以 800 10000钱的价钱交易额给 HorizonteMinerals 公司;10 月 12 日本宣告在Aust交易额资产的顺序,包含番椒在内。 LomasBayas 铜矿与澳洲人独资公司 铜矿。 事情枝节的,嘉能可已邀请花旗一圈和瑞士信誉帮忙交易额嫁妆农货物。,该事情的总体估值差不多为 120 亿钱。新加坡主权富有基金、 日本市所而且一家加拿大养老基金结合的财团已表现出购置嫁妆嘉能可饲养事情的用意志力驱使。

(三)加强倾向

嘉能可平面图加强倾向以安心倾向还债压力。据每日演讲,2015 嘉能可2014上半年净倾向持续加强 10 百万至 296 亿钱,并平面图 2016 岁暮年终前,更多加强净倾向 270 亿钱,见估计 8。 临时上,嘉能可平面图交易额资产并中止分赃。将眼前 300 净拉账加强约三一百万元 分经过。

四、后世事件漂泊剖析

鉴于嘉能可在COMM中一向赞成着寡头据位置。,种族遍及使烦恼,嘉能可威胁将招致欧盟、中东和非洲的。

(1)对商品市场管理所的情感

嘉能可威胁可能性对商品市场管理所发生两种情感。: 一枝节的,条件商品价钱持续下跌,嘉能可不得不交易额更多的库存来护卫队本人。,这方向相反将更多变弱商品价钱的棉纸。。 在此境遇下,嘉能可交易额贵金属、农货物不克不及以有理的价钱侵占现钞。,将自愿交易额更多优质资产。,棉纸循环论证。 另一枝节的,自救行为,如公司的生产加强和停产临,它将对商品价钱起到预备功能。。如 10 月 9 嘉能可宣告使跌价锌生产 50 10000吨以后的,当天 LME 锌价下跌,涨幅超越 10%。 总体说起,从本钱的角度,差不多商品价钱已降到本钱线。,不注意更多降下的退路。。 以铜和锌价钱对公司业绩的很大的敏感度: 比照 2015 铜锌现钞本钱线,眼前,铜和锌的价钱先前降下到了整个本钱。 75% 的分位线,有效地的本钱忍受,不注意更多降下的退路。,见估计 9 与图 10。

(二)嘉能可能性否渡过威胁?

但是嘉能可陷落了窘境。,但概括地说,它比雷曼好转的。: 率先,从主营事情角度,但是嘉能可和Lehman教友的运作浇铸是高刚淦。,但后者的首要事情是财源业。,客人拥若干财源资产具有必然的功用面值。嘉能可的使习惯于是有区别的的。:鉴于商品资产具有现实面值。,其不固定的对立较强。。与此同时,如前所说,其性质上资产,如最重要的商品,有历史低位。,稍微商品先前联系本钱线。,不注意更多降下的退路。。 因而与Lehman相形,嘉能可在容易搬运威胁枝节的对立强势。。 其次,风险对冲追究,财源威胁前夕, 雷曼的杠杆比率高达 31:1,资产价钱只需降下。 3—4% 资产蛀。本着嘉能可的《奇纳日报》, 其 236 数百万钱的库存。,已有 177 1亿钱的存货被对冲或交易额。,收益风险锁定比率 高达 75%。到旁边,嘉能可财源衍生品的总资产为 38 亿钱,拉账 53 亿,财源衍生器的风险开着的有限性。 15 亿钱。因而事先和Lehman相形。, 嘉能可的完整的风险对立较低。。 第三,公司的自救办法能周旋短期不固定的风险。为了处理不固定的威胁,10 月 6 日坚一圈宣告 融资任务表象征了其倾向融资使习惯于。当选,过了一阵子,新的资产发起已被决定。: 双边银行投资 34 亿钱、可意识到份 12 亿钱、 近期面值 25 1亿份分派、而且如此等等新的银行投资。 9 亿钱,仔细考虑 80 亿钱;与此同时,短期不固定的可以包含在内。:30 数百万钱的现钞和 152 一百万钱接纳存款,仔细考虑约 182 亿钱;与此同时, 该公司平面图加强净营运资产。、资产容易搬运而且倾向减免平面图等也能提供短期不固定的。于是,倍数考量,这家公司大部分地可以周旋过来两年。 154 美国倾向还债要求。 不管怎样,但是过了一阵子不注意威胁,但不克不及说嘉能可先前走出了威胁。。条件容易搬运不妥会招致用以筹措借入资本的公司债评级下调。,公司不得不加强很大的收益。,资产依然缺钱。。

(三)嘉能可事件假设会发生连锁弹回

嘉能可事件纯粹近期最重要的商品通电话低迷的每一缩写,设想嘉能可可以情绪转好。,如此等等通电话可能性无法剃毛。。嘉能可事件容许将是上流客人清算库存和资产的每一开端。条件商品价钱持续下跌,可能性涌现价钱下跌——资产拉账表交易的得病 得病的循环论证。在这场威胁中,如旧时在英国使用的金币 组)、英美资源一圈 (Anglo 美国)、必和必拓 (必和必拓) 比尤利顿)、里奥廷托 (里约 廷托) 、 托克(Trafigura 贝希尔)和莫可睿 如此等等公司的股价先前跌到了有区别的的程度。。条件这些公司不适宜的,它也将正视与嘉能可切近的两难地步。。 以亚洲最大的商品运输量大亨来宝一圈为例: 2015 第二的使驻扎,荔宝一圈净收益为2003。 6260 万美 元,同比降下 5%;公司净倾向加强至 43 亿钱, 现钞流是负的。。与此同时,该棉纸还被充电犯有财务欺诈罪。、提高某人的地位收益。自 2 自月以后,莱宝一圈股价已累计下跌。 60%,信誉评级预示为负。,信誉解约掉期(CDS)大幅攀登。。 应对威胁,荔宝一圈平面图在当年岁暮年终精简人员。 16% 职员,并停产了新奥尔良的废金属客人。,而且牛肉饼和奥斯陆的办事处。,同时,平面图经过发行引进战术包围者。。 归纳起来,嘉能可威胁的成因与商品价钱持续下跌、公司的杠杆率很高,与短期不固定的R紧密互相牵连。。嘉能可应对威胁,增产、交易额资产、加强倾向等绕过自救办法。起到了必然的功能。从眼前风景,雷曼威胁在商品市场管理所上重复的可能性性。回到搜狐,检查更多

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